한세실업 주가 전망! 구조적 증익 사이클 진입?

 

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▶ 한세실업 기업 분석 코멘트

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한세실업은 2020년 4분기 매출액 3,687억원, 영업손실 3천만원, 순이익 459억원을 기록했다. 4Q20부터 연결 실적은 100% OEM에서 실현된다. 한세엠케이는 중단사업에 반영되었으며, 매각 관련 기타 비용은 70억원으로 추정한다.

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수주에 대해서는 선적 지연이 불가피했다. 미국 코로나 확진세가 록다운 재개 우려를 낳으며, 주력 거래선이 재고 비축을 꺼렸던 탓이다. 환율은 달러 약세가 발목이였다. 영업이익의 환율 민감도는 +-20원당 +-4.6%로 추산한다. 4Q20 원달러 평균 환율은 전년동기대비 60원 하락, 이익단을 13.8% 끌어내렸다.

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원가에 대해서는 원가율 상승이 컸다. 선적과 수주 변경이 이례적으로 늘어나면서, 매출 인식과 원부자재 조달 간의 시차를 발생 시켰다. 1,204원/$에 사서 1,116원/$에 팔았으니, 원가 또한 환차손을 입은 셈이다.

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구조적 증익 사이클에 진입했다고 판단하는 바, 긍정적 관점을 추천한다. 실적은 수익성 개선이 뚜렷한데, 수직계열화 효과와 한세엠케이 제거, 영업외비용 축소에 기인한다. 밸류에이션 메리트 역시 부각될 수 있을텐데 관심갖고 살펴볼 필요가 있겠다.

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