안녕하세요. 절제주식투자연구소입니다. 2020년 10월 21일 분석입니다.
▶ 아세아제지 사업개요
- 지류 제조 및 판매업, 수출입업 등을 주요사업으로 영위
- 최대주주는 아세아주식회사로 지분율 47% 가량
- 제지부문 : 아세아제지, 경산제지에서 골판지원지 등 산업용지 제조
- 골판지부문 : 제일산업, 유진판지, 에이팩에서 골판지원단 및 골판지상자 제조
- 기타 에이피 리싸이클링을 통해 재생재료 가공처리 사업
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▶ 제지부문(골판지원지)
- 제지산업을 펄프와 재활용 폐지를 주 원재료로하여 각종 종이 및 종이제품 생산하는 산업
- 거액의 투자비용이 소요되는 자본집약적 대형 장치산업으로 대규모 설비투자액이 진입장벽으로 작용
- 수급불균형으로 인해 이익변동성이 크며 불황기 고정비 부담으로 인한 채산성 악화 단점
- 수요변화에 대한 탄력적 대응이 어려워서 수급불균형 주기적으로 나타나는 특성
- 수요는 경제성장과 맞물려서 완만한 증가를 보이고 공급은 투자설비 기간이 장기간에 걸쳐 이루어지면서 설비완료시마다 공급능력 계단식 급증
- 상시적으로 이루어지는 기존설비 개조 수선투자는 공급량 증가 효과가 크지 않지만, 대규모 공급량 증가로 이어지는 신규투자는 투자결정에서 완공까지 3~5년의 기간과 대규모 투자자금 소요
- 공급량 증가가 계단식으로 증폭되어 수급구조와 제품스프레드 변화로 이어짐
- 제지산업은 자동화된 생산설비, 재고자산 보관과 운송을 위한 물류시설, 에너지 설비, 폐수시설 등에 대규모 설비와 넓은부지 필요
- 사업초기 대규모 투자자본이 소요되는 장치산업의 특성으로 총자산에서 유형자산의 비중 큰 편
▶ 아세아제지 경쟁요소
- 골판지원지는 산업내 수직계열화를 이룬 아세아제지, 신대양제지, 삼보판지, 태림포장, 한국수출포장 등 주요업체를 중심으로 업계 재편. 주요업체 계열회사 등도 골판지 시장에서 큰 비중을 차지하여 주요 업체들의 산업 내 비중은 지속 증가 전망
▶ 국내 폐지 현황
- 재활용 국내 폐지를 비롯한 원재료 수급은 수요산업인 농산물의 작황, 제조업 가동 변동, 택배 및 온라인쇼핑을 비롯한 민간소비의 영향을 받음
- 2020년 1분기동안 국내폐지가격은 보합세를 유지하였으나, 2분기부터 상승세로 전환
- 수입펄프의 경우 주로 미표백 화학펄프 조달. 국내 펄프 제조기업들은 국내 산림자원 보호와 벌채 비용 증가 등으로 인해 해외 조림에 투자하거나 상대적으로 가격이 저렴한 동남아 지역 등에서 펄프 구매
▶ 아세아제지 매출
▶ 아세아제지 주가 및 차트
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