삼성전기 주식 주가 분석. 제2의 반도체 사태. MLCC가 된다?

삼성전기의 올해 1분기 매출액은 시장 컨센서스를 상회할 것으로 추정합니다. 1분기 평균 환율이 1,114원으로 마무리되어 기존 가정이었던 1,080원을 상회했고, 삼성전자의 스마트폰 출하량도 예상보다 양호했던 것이 주요인입니다. 컴포넌트 솔루션과 기판 솔루션의 수익성이 기존 전망치를 소폭 상회했을 것으로 추정되는데, 이를 기반으로 연간 실적 상향이 가능하기 때문에 유의미한 실적입니다.

삼성전기의 MLCC와 패키지 기판의 수익성 레벨업이 확인될 것으로 기대됩니다. 작년 3분기에 MLCC 업황 회복 속에서 기존에 제시했던 긍정적인 가이던스를 뛰어넘는 실적을 기록했을 때에도 MLCC의 수익성이 당초 예상을 상회했던 바 있습니다. 이를 통해 작년과 올해 실적이 상향 조정되며 유의미한 주가 상승을 경험했습니다. 올해 1분기에도 MLCC의 이익률 레벨업이 재차 확인되며 유사한 흐름이 전개될 것으로 기대됩니다. 물론 올해 2분기에 MLCC의 물량 증가가 동반되어야 한다는 전제조건이 있습니다. 스마트폰 및 자동차의 생산 차질로 인해 물량이 감소할 수도 있다는 우려에도 불구하고 MLCC의 출하량이 증가하는 것은 유의미합니다.

올해 2분기 주요 거래선의 스마트폰 생산 차질로 인해 모듈 솔루션의 실적은 전분기 대비 감익이 불가피한 상황입니다. MLCC와 패키지 기판은 생산 차질에 의한 출하량 감소와 이를 불안 요소로 인지하고 있는 고객사의 재고 확보라는 명암이 상존합니다. 아울러 패키지 기판은 MLCC보다 공급 여력이 부족한 것으로 파악되어 판가 인상 가능성도 배제할 수 없습니다. 전반적으로 실적이 하향 조정될 수도 있다는 우려가 있기 때문에 주가가 이를 반영해 지지부진한 상황입니다. 반면에 MLCC의 물량 증가 가이던스 또는 패키지 기판의 가격 인상 가능성은 우려 해소 또는 실적 상향의 근거가 되기 때문에 이를 활용한 투자전략이 유효할 것으로 판단합니다.

삼성전기 분석. 아직 추가 상승의 여지는 남아있는 상황.

삼성전기는 시장 컨센서스는 상회할 것으로 보입니다. 사업부별 특이 동향은 보이지 않지만 가정했던 원달러 환율에서 차이가 있었다는 점이 우호적인 역할을 했을 것으로 보입니다. 기판사업부는 FC-CSP에서 신규 아이템이 추가된 게 있지만, 그것보다는 유니마이크론의 공백에 따른 High end 비중 상승이 실적 개선에 영향을 미치고 있는 것으로 보입니다. FC-BGA는 큰 변화는 없지만 서버향으로 제품 개발이 진행 중입니다. 양산시점은 앞으로 2~3년 이후가 될 것으로 보입니다. 칩사업부는 여기저기서 가격 인상에 대한 뉴스가 흘러나오지만 아직 체감되는 수준은 아닌 것으로 들립니다. 저가 모델 일부는 가격 현실화가 진행되었는데 그것이 가격 인상으로 부풀려졌을 거 같기도 합니다.

핵심 애플리케이션인 High end IT향은 단가 인상은 아직 시기 상조이고 현재 시장 상황은 예년에 비해서 가격 하락폭이 좀 낮다는 정도가 회사에서 체감하는 상황인 것 같습니다. 물론 회사가 늘 가격 전망에서 맞지는 않았지만, DRAM도 그렇고 MLCC도 다소 과하게 가격에 대한 기대를 하고 있지 않나 싶습니다. 모듈사업부는 좋습니다. 전 분기 대비로 가장 크게 좋아지는 사업부입니다. 갤럭시 S21 영향입니다.

그리고 이제는 중저가 모델 시장에 진입합니다. 그중에서는 고사양 제품입니다. 물량 및 계절성에서 벗어나는 효과는 있을 것으로 보입니다. 모듈 사업부의 화두는 과연 해외 신고객으로 진출이 가능하냐는 것인데 현시점에서는 쉽지 않을 것 같아 보입니다. 중국 고객들과는 적당한 수준을 유지할 것으로 보이고 매출에서 차지하는 비중은 30% 수준일 것으로 보입니다. 신규 고객 확보는 국내 고객사와의 관계도 고려가 되어야 하는 상황으로 들립니다. 최근 주가는 고점에서 밀려났습니다. 시장이 밀린 영향이 크고 상대적으로 높은 밸류에이션을 받기도 했습니다. 과거 삼성전기의 주가가 절대적인 영업이익의 레벨보다는 이익의 방향성에 민감했던 것을 고려하면 아직 추가 상승의 여지는 남아 있는 것으로 보입니다.

삼성전기 매출 정밀 분석. 하지만 실적은 컨센과 비슷?

4분기 실적은 이전 전망치와 크게 다르지 않은 수준입니다. 환율 영향이 있었지만 기판은 생각보다 좀 더, 컴포넌트는 좀 덜 나왔습니다. 모듈 사업부는 Wi Fi가 켐트로닉스로 매각되면서 중단사업으로 빠졌습니다. 그래서 3분기 대비 매출 감소 폭이 좀 더 컸습니다. 3분기 매출에는 Wi Fi가 포함되어 있습니다. 영업이익은 제 전망치 보다 조금 적긴 하지만 큰 차이 없는 수준입니다.

2021년 1분기는 소폭 반등할 전망입니다. 기판 사업부는 RF PCB의 계절성으로 부진하지만, 컴포넌트 사업부는 소폭 증가, 모듈 사업부는 대폭 증가할 것으로 예상합니다. 모듈 사업부 실적 개선은 역시 삼성전자 신제품 출시에 따른 영향인데, 이와 함께 중저가 시장 진출 효과도 동반될 것으로 보입니다. 영업이익률은 기판은 하락하지만, 컴포넌트는 유지, 모듈 사업부는 크게 개선될 것으로 기대합니다.

연간 실적도 지난해 대비 개선될 것으로 생각합니다. 영업이익은 지난해 8157억 원에서 올해는 1.2조까지 증가할 것으로 전망합니다. MLCC 업황에 실적과 주가가 동반한다는 점을 고려하면 많이 오른 주가이지만 아직 추세는 꺾이지 않은 것으로 생각합니다.

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삼성전기는 1973년 설립되어 1979년 한국거래소에 상장했습니다. 수동소자를 생산/판매하는 컴포넌트솔루션 사업 부문, 카메라 모듈 , 통신 모듈을 생산/판매하는 모둘솔루션 사업 부문, 반도체패키지기판, 경연성 인쇄회로기판을 생산/판매라는 기판솔루션 사업 부문으로 구성되어 있습니다. 소재/설비 기술을 바탕으로 박형화에도 기판이 휘지 않는 휨제어 기술, 미세선폭 구현 기술 들 차별화된 기술 역량으로 고객의 수요에 대응하고 있습니다.

사업부문별 매출 비중은 컴포넌트솔루션이 42.04%, 모듈솔루션이 39.43%, 기판솔루션이 18.62%입니다. 특히 컴포넌트솔루션 부문에는 MLCC가 포함되어 있습니다. MLCC의 평균판매가격은 전년 대비 18.1% 하락했으며, 카메라모듈의 평균판매가격은 전년 대비 18.3% 상승했습니다.

2020년 3분기 매출액과 영업이익은 시장 컨센서스보다 좋게 나올 것으로 판단합니다. 삼성전자 스마트폰 출하량이 전분기 대비 35% 증가했고, 태블릿시장의 성장률이 높기 때문입니다. 3분기 호실적 이유로는 MLCC가 주이지만, 모듈솔루션과 기판솔루션 부문도 괜찮기 때문입니다. 결국 갤럭시 노트 20의 출시 덕분입니다.

코로나19로 스마트폰 시장이 많이 축소됐었습니다. 스마트폰의 특성상 올해 교체하지 않으면 내영 교체 수요는 올라갑니다. 이연효과가 분명히 있는 시장이기 때문에 코로나19가 계속 유행하더라도 다시 판매량 꾸준히 늘어날 것으로 봅니다.

MLCC는 스마트폰 시장 회복이 매우 연관있기 때문에 실적폭 개선이 기대됩니다. 특히 증화권 시장이 그렇습니다. MLCC 매출의 50% 이상을 차지하는 스마트폰 시장이 다시 살아나면 다운사이클보다는 업사이클을 기대해야 할 것으로 봅니다.

2분기 실적 발표! 삼성SDI 주가, '전기차 배터리 고성장 기대' / 삼성전기 주가, '전 사업 부문 개선 전망'

[삼성SDI 주가]

삼성 SDI 2분기 실적 리뷰입니다.

이전 전망에 비해서 매출액은 소폭 증가했고, 영업이익은 30% 이상 증가했습니다.

소형전지가 기대 이상이었고, 전자재료도 나쁘지 않았습니다. 중대형 전지는 이전 전망치를 하회했습니다.

3분기는 2분기 대비 크게 좋아질 것으로 예상합니다. 이전 전망에 비해서는 다소 낮은 수준이지만 매출 2.8조 원, 영업이익 1,774억 원으로 전망합니다. 매출액은 전 사업부가 증가하는데 중대형 전지와 소형전지가 10% 이상 증가할 것으로 보입니다. 전자재료는 편광필름 부진으로 소폭 증가할 것으로 예상합니다. 영업이익은 중대형 전지가 거의 BEP에 근접한 적자가 예상되면서 2분기 대비 71% 증가할 것으로 보입니다.

다소 부진한 전기차 매출은 4분기에 큰 폭으로 증가할 것으로 보입니다. 영업이익도 이에 따라 4분기에는 3,000억 원에 근접할 것으로 기대합니다. 현재 주가는 당장의 영업이익 규모에 비하면 과한 수준은 맞지만 2차 전지 관련 기대감이 예전보다 더 높아지고 성장성이 가시화되면서 아직은 좀 더 상승 여력이 있는 것으로 생각합니다. 전기차 모멘텀이 본격화되는 하반기에 주가는 한 단계 더 레벨업할 수 있을 것으로 기대합니다.

목표주가는 50만 원으로 상향 조정합니다.

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[삼성전기 주가]

삼성전기 2분기 실적 리뷰입니다.

2분기 매출액은 예상치를 소폭 상회한 1.8조 원, 영업이익은 예상치를 소폭 하회 한 960억 원입니다.

모바일 비중이 높은 만큼 2분기 실적 부진은 충분히 예상되었습니다. 특히 모듈 사업부의 부진이 실적 악화의 원인이었습니다.

3분기에는 2분기 대비 튼 폭으로 개선될 것으로 전망합니다. 매출액은 2.15조 원, 영업이익은 2,072억 원으로 예상합니다. 2분기에 부진했던 기판 사업부, 모듈 사업부가 크게 개선되고, MLCC도 영업이익률이 2분기 대비 상승할 것으로 기대합니다.

4분기 영업이익은 모바일 계절성으로 3분기 대비 소폭 감소하겠지만 MLCC 영업이익률은 4분기에도 15%를 유지할 것으로 예상합니다. 현재 주가 수준은 영업이익 수준 대비로는 높게 형성되어 있습니다. 연간 영업이익 6,500억 원 수준에 시가 총액은 10.7조 원입니다.

늘 보고서에 넣은 영업이익, 주가 그래프에서도 다소 상단에 위치해 있어서 부담스럽긴 합니다만 아직 하반기 실적 모멘텀이 남아 있고 신규 거래선 및 5G 전장 관련 기대감을 고려하면 여기서 한 단계 레벨업은 가능하지 않나 생각합니다.

목표주가는 17만 원으로 상향합니다.