[에이스토리 CJ CGV 주가 전망] 투자를 하기 위한 매크로 분석 노하우!

※ 아래 내용은 위 영상을 요약한 것입니다. 자세한 내용은 영상에서 확인 가능합니다.

오늘 국내 증시 조정. 코인들이 많이 빠지다보니 위험자산 회피심리가 발동된 것으로 보임. 사실 코인 빠지는 거랑 펀더멘털 측면에서 전혀 상관이 없음. 닷컴버블, 금융위기와는 다르다는 것. 그런데 인간이 하는거다보니 심리상의 영향은 일부 있을 수 있을 것. 여기에 너무 흔들리지 않아도 될 것.

투자를 하다보면 작게만 보면서 투자를 하는 사람들이 많은 것 같음. 작게보는 사람들은 작은 이유에 매도를 하기 마련. 예를 들어 차트만 보고 매수를 했다면, 차트만 보고 바로 매도를 하더라는 것. 거시적으로 보면 볼 수록 홀딩파워가 증가하게될 수 있음.

과거에 쌍용차를 후배가 분석한 적이 있는데, 코란도 예약판매가 1만대 정도 잡혔던 것을 모멘텀으로 보고 분석을 했더라는 것. 하지만, 이 역시 너무 단기적인 모멘텀이였다는 것. 경쟁사 대비 경쟁력을 봐야할 필요도 있을 것인데, 단기 모멘텀으로만 접근하면 결국 지금의 쌍용차 사태를 겪게 된다는 것. 그래서 작은 이슈를 보는 것은 좋은게 아니란 것. 항상 크게 생각할 수록 좋다는 것.

오늘 CJ CGV에 대해서 코멘트를 드려봄. 코로나 때 극장을 많이 못갔으니 앞으로 수요는 좋아질 것. 그리고 앞으로 작품을 줄줄이 많이 나오게 될 것. 분노의 질주 반응도 좋고 기저효과도 좋을 것이라는 것. 그런데 CGV가 쳐해져있는 상황을 보면 꼭 그렇지는 않다는 것. 예전의 영화 사업은 영화관이라는 플랫폼에다가 반드시 영화 콘텐츠를 올려야하는 갑의 위치였는데, 지금은 아니라는 것을 알아야함.

콘텐츠 회사들은 OTT처럼 돈 더 많이 주는 곳에 콘텐츠를 주는 것이 더 좋아진 환경이라는 것. 이제는 영화관 사업자들이 점점 을이 되고 있다는 것. 반대로 콘텐츠 제작 기업들은 갑의 입장이 되고 있다는 것. 그리고 영화 산업이 OTT 가입자 수 증가 탓에 선진국에서 지고 있다는 것. 후진국에서는 아직 수요가 있을텐데, 선진국에서 뜨는 산업이 후진국에서라도 좋지 못할 것이라는 것. 스마트폰 산업과 같은 상황.

CJ CGV 분석. 블랙위도우에 걸다. 순조로운 출발은 덤!

코로나19 재확산으로 주요 기대작 개봉이 연기되고, 사회적 거리두기 강화에 따른 관람객 감소가 지속되면서 4Q20 연결 실적은 매출액 1,433억 원(-71.2% YoY), 영업적자 -935억 원(적전 YoY)으로 부진했습니다. 국내 사이트에 대한 일부 자산 손상과 중국, 베트남, 인도네시아 기업 가치 하락에 따른 평가 손실 반영으로 당기순손실(-3,203억 원) 규모 역시 크게 증가했습니다.

흥행작 부재가 이어지며 1Q20 국내 관람객 수는 4Q20(967만 명)와 비슷한 820만 명이 예상되며, 매출액과 영업적자는 각각 1,568억 원(-35.6% YoY), -625억 원(적자 축소 YoY)을 기록할 전망입니다. 2021년 연결 실적은 매출액 9,784억 원(+67.7% YoY), 영업적자 -738억 원(적자 축소 YoY)을 전망합니다. 국내는 03일 개봉된 <미나리>가 첫날 4만 명 이상의 관객을 동원하며 순조로운 출발을 하고 있고, 04월과 05월에는 각각 <서복>, <블랙위도우> 개봉이 예정되어 있어 침체된 관람객 수요를 끌어올릴 전망입니다.

한편, 중국은 지난 춘절 연휴 7일간 박스오피스 78.2억 위안을 기록하며, 코로나19 이전인 2019년 춘절 기간 박스오피스 59.1억 위안 대비 +32.5% 증가했습니다. 눌려있던 중국의 소비 수요 회복 기조는 올해 연간으로도 지속될 전망입니다. 베트남 지역도 지연됐던 기대작들의 상영이 03월부터 재개되고 있는 만큼 해외 사업 전반적으로 2020년 대비 완만한 회복이 기대됩니다.

불확실한 업황은 이미 반영됐다! CJ CGV 분석

CJ CGV 4분기 연결기준 매출액은 1,433억 원(-71.2% YoY), 영업손실 935억 원(적자전환 YoY), 당기순손실 3,203억 원(적자 확대 YoY)으로 시장 컨센서스를 하회했습니다. 영업외단에서 TRS 관련 파생손실 450억 원, CGI 파생계약 손실 1,084억 원, 국내 사용권자산 손상 1,100억 원가량이 반영되면서 당기순손실 폭이 확대됐습니다. 불확실한 업황 속에서 발생할 수 있는 비용을 최대한 보수적으로 반영한 것으로 보입니다.

4분기에는 터키를 제외한 모든 해외 사이트가 영업을 재개하며 할리우드 콘텐츠 공백에도 불구하고 한국과 로컬 콘텐츠로 구성된 라인업으로 매출 방어했습니다. 지역별로는 중국을 제외한 모든 지역에서 영업손실을 기록했습니다. 중국은 작년 07월 영업재개 이후 관람객 수요의 빠른 회복 중입니다. 특히 로컬 콘텐츠 중심으로 꾸준한 공급이 이루어지고 정부 차원 문화 굴기 지원과 코로나19 안정세 영향으로 가장 빠른 실적 개선이 기대됩니다. 베트남은 박스오피스 점유율의 50%를 차지하는 할리우드 콘텐츠 공백에도 불구하고 한국과 로컬 콘텐츠의 영화 관람 수요가 유지되며 BEP 수준의 영업적자를 기록했습니다. 설 연휴 기간 동안 3개의 로컬 콘텐츠가 개봉하며 2019년 관람 수요의 80% 수준까지 회복할 것으로 예상됩니다.

2021년 매출액은 1.3조 원(+124.5% YoY), 영업이익은 413억 원(흑자전환 YoY)을 전망합니다. 전사적 비용 절감 노력이 계속 이어지는 가운데 국내, 중국, 베트남을 중심으로 2019년 관람객의 90% 수준까지 빠르게 회복할 것으로 전망합니다. 2020년 말 기준 보유 현금성자산은 5,500억 원으로 올해 05월 만기가 도래하는 TRS 정산을 하더라도 2천억 원의 여유 현금을 보유하고 있습니다. 다만, 풀어가야 할 재무 숙제들이 아직까지는 부담으로 작용하는 점을 감안해야겠습니다.