LX세미콘 주가. 계열분리 완료. 이제 어떻게 성장할 것인가?

LX세미콘은 LG그룹에 속해있는 반도체 개발 및 제조, 판매 기업입니다. 디스플레이 패널을 구동하는 핵심부품(System IC)을 생산, 판매하는 사업을 영위하고 있으며, 디스플레이 단일 사업 부문으로 구성되어 있습니다. LX세미콘의 주력 제품은 Driver-IC, T-CON, PMIC이며 모바일향 P-OLED DDI, Touch Controller 등으로 제품 라인업 확대를 통해 매출 증가 중에 있습니다.

팹리스 반도체 기업인 LX세미콘은 그동안 매출의 대부분이 LG그룹향으로 발생되었지만 최근 계열분리가 완료되어 고객 다변화 흐름이 나타날 것으로 예상합니다. DDI 매출이 총매출의 85%를 차지하고 있어 디스플레이 업황 변화에 따른 실적 변동성이 큰 사업적 특성을 보유하고 있습니다.

최근 DDI 가격이 세계적으로 빠르게 상승하며 패널 업체들의 물량 확보가 동사 호실적의 주된 원인이며 내년 OLED TV 보급 확대와 iphone 신제품 출시 효과로 실적 성장세 당분간 안정적으로 유지될 것으로 예상합니다. 신규 성장 동력으로 차량용 디스플레이 반도체뿐만 아니라 SiC 반도체 개발과 가전제품용 MCU 개발에도 힘을 쏟고 있어 향후 국내 비메모리 반도체 산업을 견인하는 기업이 될 것으로 판단합니다.

실리콘웍스 LX세미콘 목표주가. DDI 공급 부족 수혜 지속될 것!

LX세미콘 2분기 실적은 전분기 대비 5~10% 성장하는 모습을 보일 것으로 예상합니다. 부문별로 소형 DDI는 Mobile 계절적 비수기 영향으로 전분기 대비 감소하겠으나, 중대형 DDI가 이를 상쇄하며 성장 견인을 예상합니다. 2분기 글로벌 디스플레이 수요는 IT 제품 및 TV 등 중대형 제품을 중심으로 강세 지속됐으며, DDI는 이러한 전방 수요를 따라가지 못하며 공급 부족이 유지되는 중입니다. 이에 따라 2분기에도 추가적인 판가 인상이 이루어진 것으로 파악되며, 실적에 긍정적 요소로 작용할 것입니다.

최근 LCD 패널 가격 상승이 둔화되며 수급 불균형이 안정화되는 추세입니다. 그러나 DDI는 긴 생산 리드타임(8~10주)과 제한된 8인치 파운드리 Capa로 인해 공급이 빠르게 증가하기 힘든 구조입니다. 타 부품과 달리 공급 부족 장기화 가능성 높아 하반기에도 우호적 업황 분위기 지속될 것입니다. 3분기에도 호실적 지속을 전망합니다. OLED 매출 비중 확대를 통한 Mix 개선도 지속될 것입니다. LG디스플레이의 WOLED, POLED 출하량 증가에 기인합니다. 올해 OLED향 매출 비중은 약 50%로 늘어날 전망입니다. OLED DDI는 LCD 대비 상대적으로 공급이 원활해 단기적으로는 판가 상승 수혜가 크지 않으나, OLED 비중 확대는 중장기적으로 긍정적 방향입니다.

주가는 긍정적일 것입니다. DDI 공급 부족이 예상보다 장기화됨에 따른 실적 추정치 상향을 반영해야 합니다. 하반기 IT 수요 불확실성에 기인한 실적 불확실성으로 07월 들어 -6% 하락했습니다. 그러나 LX 그룹으로의 계열분리를 통한 기존 고객사 외 추가 고객사 확보 가능성과 전장, IoT 등 신성장동력 확보 노력을 고려하면 여전히 업사이드는 충분합니다.

실리콘웍스 주식 주가 분석. 내년 상반기까지 공급 지속 부족할 것

중대형 패널용 DDI는 주로 8인치 Foundry에서 생산한다. 이 가운데 CIS, UDC 용 지문인식 센서, PMIC, MCU 등의 수요 증가는 심각한 DDI 공급 부족 현상을 불러일으켰습니다. 전 세계 8인치 Foundry Capa.는 1,100K/월 수준에서 전용 장비의 단종 문제로 증설이 제한적이기 때문입니다. 중대형 패널용 DDI는 복잡한 생산 공정을 거치지만 제품 특성상 기술적 변화가 크지 않아 수명 주기가 깁니다. Foundry 업체 입장에서는 DDI 가 수익성이 낮은 제품으로 분류되기 때문에 생산에 소극적일 수밖에 없습니다. 결국 DDI 수급 문제를 해결하기 위해서는 8인치 Foundry 생산단가를 다른 제품들보다 더욱 큰 폭으로 올려주어야 합니다. 최근 DDI 수급 문제는 패널 업체들의 생산 차질을 빚게 하는 원인으로까지 작용하고 있습니다. 이로 인해 디스플레이 업계는 DDI를 확보하기 위해 비상이 걸렸습니다. 따라서 DDI 업체들은 DDI 가격 인상을 통해 생산 원가 상승 부담을 패널 업체들에게 전가하고 있습니다. 하반기에는 MCU, PMIC, MEMS 등 차량용 반도체 생산이 확대될 수 있다는 점을 고려할 때 8인치 Foundry 수급이 내년 상반기까지도 Tight 할 수 있어 중장기적으로 DDI 가격 하락 반전 가능성은 낮습니다.

실리콘웍스의 올해 실적은 P, Q 상승이 주도하는 개선세가 지속될 전망입니다. IT, TV 패널 수요 호조세, 하반기 iPhone 신제품 출시 효과와 더불어 DDI 공급 부족 사태로 인한 가격 인상이 예상되기 때문입니다. 현재 시장 내 LCD 패널 재고 수준이 낮아 연말 성수기를 대비한 세트업체들의 패널 수요는 하반기까지 견조 할 가능성이 높습니다. 또한 LG 디스플레이의 OLED TV 패널 출하량이 연간 810만 대 수준까지 매 분기 점진적으로 증가하면서 수익성이 높은 OLED TV 향 DDI 비중 확대가 예상됩니다. 반면 중대형 패널용 DDI 공급 부족 사태는 연내에 해소되기 쉽지 않은 상황입니다. 이에 따라 전 세계 주요 DDI 업체들은 2Q21에도 DDI 가격을 추가 인상할 계획입니다. 최근 대만 Novatek 은 2Q21 매출 전망치를 전분기 대비 25~29% 증가한 NT$330~340억 수준으로 제시하였으며, Himax 도 전분기 대비 15~20% 증가할 것으로 언급한 바 있습니다.

최근 IT 업종 내 2022 년 IT 기기 수요 둔화에 따른 실적 Peak-out 우려의 시각이 주가 조정을 불러일으키고 있습니다. 그러나 실리콘웍스의 경우 LG 디스플레이의 고객사 다변화를 통한 OLED TV 물량 증가와 BOE, CSOT 등 중국 업체들의 LCD, Flexible OLED 패널 생산 확대, DDI 가격 상승세 등으로 내년 실적도 견조 할 것으로 전망됩니다.